跌跌不休证监会出招救市 效果分析
2008年09月07日 09:06新闻晨报在上证指数跌破2245点（前一轮牛市顶部）当晚，证监会发布《上市公司股东发行可交换公司债券的规定（征求意见稿）》（下简称“征求意见稿”），这被视为管理层近期对“跌跌不休”的股市频吹“暖风”的又一举措。
所谓可交换公司债券，是由上市公司股东发行的债券品种，它赋予债券投资人在一定期限内有权按照事先约定的条件将债券转换成发行人所持有的其它公司的股票。
股改和新股上市，造成了大量大小非限售股接连解禁，巨大的增量股票供应极大影响了A股的供求平衡，这被视为A股今年以来腰斩行情的一个重要成因，市场普遍认为在此问题得到真正解决之前，A股难以走出低迷，重回牛市。而在此前市场憧憬的救市政策中，二次发售和可交换公司债也被视为管理层“救市”的重要手段之一。“可交换公司债不是强制性的，这样的救市更多依赖大小非的主动性。对投资者而言，与其期待他们的觉悟，还不如相信市场本身。最稳妥的选择，是待市场出现了温和的放量之后再考虑入市问题，尤其是在目前上证指数远低于5周均线，连基本的反弹条件都难以满足的情况下。”一位资深市场人士如是说。
[b]救市效果分析
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然而，对于发行可交换公司债的救市能力，市场人士并不乐观。[color=red]综合起来，可交换公司债在救市上有三大先天问题:
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1）并未对症下药。目前减持最积极的往往是对公司无控制权或影响能力的 “小非”，而本次征求意见稿意味着有能力发行可交换公司债的以“大非”为主，这显然对于“小非”的“抛售饥渴症”难有疗效；
2）股东发债意愿恐不强。若可交换公司债成功发行，的确有助于缓解短期的解禁抛压，但问题在于持有上市公司股票的股东是否有意愿发行可交换公司债。一方面，发债必须支付利息，对于本想抛售套现的大股东而言，却变成了先要掏钱支付债券利息。更何况，若届时债券持有者不愿意转股，那么债券发行者还必须偿还本金，白白支付了利息却达不到减持的目的。
3）债券持有人买入意愿有限。根据本次“征求意见稿”，可交换公司债的换股价应当不低于募集说明书公告日前三十个交易日上市公司股票交易价格平均值的90％，这意味着最好情况下债券持有人只能在打九折的情况下“换股”，而目前许多市场人士对后市下跌幅度预期远大于10%。 沙发，顶完看
简单地说，要领就是一句话：公司股东可以7到9折出售手中股票（其实主要就是针对大非而言）。
[[i] 本帖最后由 悠然自得 于 2008-9-7 20:33 编辑 [/i]] 占个好位置:ha 审美疲劳了 先顶后看:ding 效果不大. :xiu 效果不大. 既然是非强制性的，只能看作大非多了一条减持的途径而已。 周一继续看跌:hei 不管他了，随便折腾去吧:ye 想管也管不了，跌吧跌吧。:fule :kun 可交换公司债券的推出，原理上可以使大小非减持的时间延后，还可以降低减持行为对市场产生的冲击，但这能从根本上改变市场的预期吗？ 2）股东发债意愿恐不强。若可交换公司债成功发行，的确有助于缓解短期的解禁抛压，但问题在于持有上市公司股票的股东是否有意愿发行可交换公司债。一方面，发债必须支付利息，对于本想抛售套现的大股东而言，却变成了先要掏钱支付债券利息。更何况，若届时债券持有者不愿意转股，那么债券发行者还必须偿还本金，白白支付了利息却达不到减持的目的。
3）债券持有人买入意愿有限。根据本次“征求意见稿”，可交换公司债的换股价应当不低于募集说明书公告日前三十个交易日上市公司股票交易价格平均值的90％，这意味着最好情况下债券持有人只能在打九折的情况下“换股”，而目前许多市场人士对后市下跌幅度预期远大于10%。
[color=Red]本人看法：
2)的判断不正确：按此意见稿的办法，能发债的主要都是一些本来就不能减持不愿减持（国资委已经在监控了）不敢减持（数量大对股价的压制也大）的大非，他们本来就不会减持的，现在给他们一个发债融资的机会，而且利息比较低，这等好事哪儿找去？
3）的判断不正确：按此意见稿的办法，持债人到期以后如果股价涨了，可以拿股套利，跌了，可以返还给发债人，还有利息。这种低风险高收益的投资工具，对社保，保资等稳健型投资资金，具有相当大的吸引力。
这个意见稿，本质上是为不能不愿不敢减持的大非提供一个在市场融资的办法，高度体现了管理层在目前市况下对国企的爱护。
利空一、短期看，进一步对市场资金抽血；
利空二、长期看，全流通的步伐不可阻挡，因这些筹码最终还得减持在二级市场，所以延缓了全流通进程，对市场向成熟健康发展的过程起阻碍作用；
利空三、促使不符合发债条件的大小非加速减持。
利空四、促使部分资金卖股持债！[/color]
[[i] 本帖最后由 隔世 于 2008-9-7 22:23 编辑 [/i]] :ding :ding 学习，谢谢分析！
“本质上是为不能不愿不敢减持的大非提供一个在市场融资的办法，高度体现了管理层在目前市况下对国企的爱护！”
同意！！:yes :yes
回复 楼主 一叶雨竹 的帖子
短期小利好,但增加中长期的不确定性 :niu很好的分析！ [quote]原帖由 [i]悠然自得[/i] 于 2008-9-7 20:27 发表 [url=http://www.181788.com.cn/redirect.php?goto=findpost&pid=222225&ptid=21601][img]http://www.181788.com.cn/images/common/back.gif[/img][/url]
沙发，顶完看
简单地说，要领就是一句话：公司股东可以7到9折出售手中股票（其实主要就是针对大非而言）。 [/quote]
3q 3q :haha 利空 继续跌:yes 3q ???:am 效果不大.:yes 等一会就知道结果了 证监会瞎折腾，没用！！！！！ 没用!!
回复 15# 隔世 的帖子
嗯，有一定道理，不过很多事情放在反面再想一想，可能会有新发现。延缓全流通的进程为什么就一定对市场发展起到了阻碍作用？
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