【基本面】071204油脂
[size=3][font=宋体] 本月由于市场对宏观调控的担忧和技术面存在的调整需要，大连豆油出现了近期难得一见的剧烈调整，主要出现在中旬，[/font][font=Times New Roman]20 [/font][font=宋体]日豆油盘中几乎跌停，在月底豆油也连续几日小幅回落。事实上，本月外盘[/font][font=Times New Roman]CBOT [/font][font=宋体]豆油并未有很大幅度的回落调整，随着市场人气的提升和市场体制的逐渐完善，连豆油开始逐渐不依赖外盘走势，在一定程度上表现了自己的独立行情。[/font][/size][size=3]
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[size=3][b][font=宋体] 一、[/font][font=Times New Roman]USDA[/font][/b][b][font=宋体]油籽供需数据解读[/font][/b][/size]
[align=center][b][size=3][font=宋体]世界油籽供需平衡表[/font][/size][/b][/align]
[table=552][tr][td=1,1,137][align=center][b][color=black][font=宋体][size=3]单位（百万吨） [/size][/font][/color][/b][/align]
[/td][td=1,1,83][align=center][b][color=black][font=宋体][size=3]产量 [/size][/font][/color][/b][/align]
[/td][td=1,1,83][align=center][b][color=black][font=宋体][size=3]总供给 [/size][/font][/color][/b][/align]
[/td][td=1,1,83][align=center][b][color=black][font=宋体][size=3]贸易量 [/size][/font][/color][/b][/align]
[/td][td=1,1,83][align=center][b][color=black][font=宋体][size=3]总消费 [/size][/font][/color][/b][/align]
[/td][td=1,1,83][align=center][b][color=black][font=宋体][size=3]期末库存 [/size][/font][/color][/b][/align]
[/td][/tr][tr][td=1,1,137][align=center][b][color=black][font=宋体][size=3]2005/06 [/size][/font][/color][/b][/align]
[/td][td=1,1,83][align=center][color=black][font=宋体][size=3]391.82 [/size][/font][/color][/align]
[/td][td=1,1,83][align=center][color=black][font=宋体][size=3]448.57 [/size][/font][/color][/align]
[/td][td=1,1,83][align=center][color=black][font=宋体][size=3]75.95 [/size][/font][/color][/align]
[/td][td=1,1,83][align=center][color=black][font=宋体][size=3]318.50 [/size][/font][/color][/align]
[/td][td=1,1,83][align=center][color=black][font=宋体][size=3]64.37 [/size][/font][/color][/align]
[/td][/tr][tr][td=1,1,137][align=center][b][color=black][font=宋体][size=3]2006/07 [/size][/font][/color][/b][/align]
[/td][td=1,1,83][align=center][color=black][font=宋体][size=3]406.55 [/size][/font][/color][/align]
[/td][td=1,1,83][align=center][color=black][font=宋体][size=3]470.92 [/size][/font][/color][/align]
[/td][td=1,1,83][align=center][color=black][font=宋体][size=3]82.70 [/size][/font][/color][/align]
[/td][td=1,1,83][align=center][color=black][font=宋体][size=3]330.78 [/size][/font][/color][/align]
[/td][td=1,1,83][align=center][color=black][font=宋体][size=3]72.04 [/size][/font][/color][/align]
[/td][/tr][tr][td=1,1,137][align=center][size=3][b][color=black][font=宋体]07/08 9 [/font][/color][/b][b][color=black][font=宋体]月份 [/font][/color][/b][/size][/align]
[/td][td=1,1,83][align=center][color=black][font=宋体][size=3]390.90 [/size][/font][/color][/align]
[/td][td=1,1,83][align=center][color=black][font=宋体][size=3]462.59 [/size][/font][/color][/align]
[/td][td=1,1,83][align=center][color=black][font=宋体][size=3]87.36 [/size][/font][/color][/align]
[/td][td=1,1,83][align=center][color=black][font=宋体][size=3]340.04 [/size][/font][/color][/align]
[/td][td=1,1,83][align=center][color=black][font=宋体][size=3]57.78 [/size][/font][/color][/align]
[/td][/tr][tr][td=1,1,137][align=center][size=3][b][color=black][font=宋体]10 [/font][/color][/b][b][color=black][font=宋体]月份 [/font][/color][/b][/size][/align]
[/td][td=1,1,83][align=center][color=black][font=宋体][size=3]392.00 [/size][/font][/color][/align]
[/td][td=1,1,83][align=center][color=black][font=宋体][size=3]464.04 [/size][/font][/color][/align]
[/td][td=1,1,83][align=center][color=black][font=宋体][size=3]87.31 [/size][/font][/color][/align]
[/td][td=1,1,83][align=center][color=black][font=宋体][size=3]340.43 [/size][/font][/color][/align]
[/td][td=1,1,83][align=center][color=black][font=宋体][size=3]58.14 [/size][/font][/color][/align]
[/td][/tr][tr][td=1,1,137][align=center][size=3][b][color=black][font=宋体]11 [/font][/color][/b][b][color=black][font=宋体]月份 [/font][/color][/b][/size][/align]
[/td][td=1,1,83][align=center][color=black][font=宋体][size=3]390.40 [/size][/font][/color][/align]
[/td][td=1,1,83][align=center][color=black][font=宋体][size=3]461.58 [/size][/font][/color][/align]
[/td][td=1,1,83][align=center][color=black][font=宋体][size=3]87.07 [/size][/font][/color][/align]
[/td][td=1,1,83][align=center][color=black][font=宋体][size=3]339.32 [/size][/font][/color][/align]
[/td][td=1,1,83][align=center][align=center][color=black][font=宋体][size=3]56.32 [/size][/font][/color][/align]
[/td][/tr][/table][/align][align=center][size=3][font=宋体]数据来源：[/font][font=Times New Roman]USDA[/font][/size][/align]
[align=center][size=3][font=Times New Roman][/font][/size][/align]
[size=3][font=宋体] [/font][font=Times New Roman] [/font][font=宋体]据美国农业部[/font][font=Times New Roman](USDA)11 [/font][font=宋体]月[/font][font=Times New Roman]9 [/font][font=宋体]日周五早晨公布的最新月度供需报告，美国[/font][font=Times New Roman]2007/08 [/font][font=宋体]年度大豆产量预计为[/font][font=Times New Roman]25.94[/font][font=宋体]亿蒲，较上月报告减少[/font][font=Times New Roman]400[/font][font=宋体]万蒲，低于市场预测的[/font][font=Times New Roman]26.06[/font][font=宋体]亿蒲平均值[/font][font=Times New Roman]([/font][font=宋体]预测区间为[/font][font=Times New Roman]25.73-26.62 [/font][font=宋体]亿蒲[/font][font=Times New Roman])[/font][font=宋体]；预计美豆单产为[/font][font=Times New Roman]41.3 [/font][font=宋体]蒲[/font][font=Times New Roman]/[/font][font=宋体]英亩，上月报告为[/font][font=Times New Roman]41.4 [/font][font=宋体]蒲[/font][font=Times New Roman]/[/font][font=宋体]英亩；预计美国[/font][font=Times New Roman]2007/08[/font][font=宋体]年度大豆结转库存为[/font][font=Times New Roman]2.1 [/font][font=宋体]亿蒲，较上月减少[/font][font=Times New Roman]500 [/font][font=宋体]万蒲，低于市场预测的[/font][font=Times New Roman]2.13 [/font][font=宋体]亿蒲平均值[/font][font=Times New Roman]([/font][font=宋体]预测区间为[/font][font=Times New Roman]1.89-2.36 [/font][font=宋体]亿蒲[/font][font=Times New Roman])[/font][font=宋体]。[/font][/size]
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[size=3][font=宋体] [/font][font=Times New Roman] [/font][font=宋体]新的[/font][font=Times New Roman]USDA [/font][font=宋体]月报调低了上月对本年度油籽的产量、供给、贸易量和期末库存预测，也调低了对总消费的预测。但产量、供给和库存的减少幅度大于消费的减少幅度，说明供给仍存在一定的压力。[/font][/size]
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[size=3][font=宋体] 经过前期的强劲上涨，现货价格出现高位盘整的表现是很正常的，在目前的历史高位下，市场的多空博弈正处于微妙阶段，但无论多方还是空方，都有支撑其行为的理由，试分析相关因素如下：[/font][/size]
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[size=3][b][font=宋体] [/font][font=Times New Roman]1[/font][/b][b][font=宋体]、外盘强势，支撑国内油脂看高心态[/font][/b][/size]
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[size=3][font=宋体] 本月后期[/font][font=Times New Roman]RO801 [/font][font=宋体]表现较为强势，一定程度上来自外盘行情坚挺支持。近期[/font][font=Times New Roman]WCE [/font][font=宋体]油菜籽主力合约创历史新高，无独有偶，近期马盘棕油也创下[/font][font=Times New Roman]3068 [/font][font=宋体]令吉新高，但电子盘中豆油期货的下跌和马来西亚棕油出口数据低于预期也使得马盘月尾几日有一定幅度下挫。总体来说，外盘油籽和油脂处于强势格局中，上涨趋势并未更改。[/font][/size]
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[size=3][b][font=宋体] [/font][font=Times New Roman]2[/font][/b][b][font=宋体]、基本面坚挺依旧，底部支撑显著[/font][/b][/size]
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[size=3][font=宋体] 菜籽大幅减产，各菜油厂均开工不足，农户、贸易商惜售心态明显。菜油现货报价并未近期并无下落，甚至仍有油厂为维持生产继续提高收购价格。由于库存不足，且年底可预见的需求扩大，菜油行情难以下跌。[/font][/size]
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[size=3][font=宋体] 但相对于菜油，棕榈油处于销售淡季，再加上目前我国大部分地区大幅降温，这些对棕榈油销售带来显著压力。同时，由于棕榈油完全依靠进口，目前我国出现的“燃料油荒”对 运输造成很大影响，这也抑制棕榈油的购买愿望。当前棕榈油的表现是相对较弱的。这里仍需注意棕榈油进口成本，近期报价的[/font][font=Times New Roman]12[/font][font=宋体]月到明年[/font][font=Times New Roman]3[/font][font=宋体]月船期的马来西亚[/font][font=Times New Roman]24[/font][font=宋体]度棕榈油创下新高，折合到岸交货成本高达[/font][font=Times New Roman]9080 [/font][font=宋体]元[/font][font=Times New Roman]/[/font][font=宋体]吨。[/font][/size]
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[size=3][b][font=宋体] [/font][font=Times New Roman]3[/font][/b][b][font=宋体]、政策导向明确，价格继续承压[/font][/b][/size]
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[size=3][font=宋体] 在供给基本面利多较多的情况下，近期国内政策走势受到市场严重关注。近期市场传言进口[/font][font=Times New Roman]40 [/font][font=宋体]万吨豆油投放市场以及政府给[/font][font=Times New Roman]45 [/font][font=宋体]万吨豆油和[/font][font=Times New Roman]300 [/font][font=宋体]万吨大豆的免税进口策略予中粮、中储，等等市场传言给多头带来不可忽视的心理压力。[/font][/size]
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[size=3][font=宋体] 国际市场强势未改，国内供需矛盾依旧，后市应当依旧看好。但国家平抑物价政策的逐渐落实给短线油脂继续上涨带来很大压力。[/font][/size]
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[b][size=3][font=宋体] 二、近期要闻回顾[/font][/size][/b]
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[size=3][b][font=宋体] [/font][font=Times New Roman]1[/font][/b][b][font=宋体]、[/font][font=Times New Roman]10 [/font][/b][b][font=宋体]月份[/font][font=Times New Roman]CPI[/font][/b][b][font=宋体]上涨[/font][font=Times New Roman]6.5%[/font][/b][b][font=宋体]，食品类价格涨[/font][font=Times New Roman]17.6%[/font][/b][/size]
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[size=3][font=宋体] [/font][font=Times New Roman]10 [/font][font=宋体]月份，居民消费价格总水平比去年同月上涨[/font][font=Times New Roman]6.5%[/font][font=宋体]。其中，城市上涨[/font][font=Times New Roman]6.1%[/font][font=宋体]，农村上涨[/font][font=Times New Roman]7.2%[/font][font=宋体]；食品价格上涨[/font][font=Times New Roman]17.6%[/font][font=宋体]，非食品价格上涨[/font][font=Times New Roman]1.1%[/font][font=宋体]；消费品价格上涨[/font][font=Times New Roman]7.8%[/font][font=宋体]，服务项目价格上涨[/font][font=Times New Roman]2.3%[/font][font=宋体]。从月环比看，居民消费价格总水平比上月上涨[/font][font=Times New Roman]0.3%[/font][font=宋体]。[/font][/size]
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[size=3][font=宋体] [/font][font=Times New Roman]1-10 [/font][font=宋体]月份累计，居民消费价格总水平同比上涨[/font][font=Times New Roman]4.4%[/font][font=宋体]。[/font][/size]
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[size=3][b][font=宋体] [/font][font=Times New Roman]2[/font][/b][b][font=宋体]、信贷继续高烧，年内可能再加息[/font][/b][/size]
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[size=3][font=宋体] 中国[/font][font=Times New Roman] [/font][/size]
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[size=3][font=宋体] 人民银行公布的[/font][font=Times New Roman]10 [/font][font=宋体]月金融统计数据，再度描绘了货币信贷高位运行的景象。此外，存贷款增长情况出现了令人不安的变化。[/font][font=Times New Roman]10[/font][font=宋体]月新增贷款创出[/font][font=Times New Roman]1361[/font][font=宋体]亿元的历史同期新高，人民币存款却大幅下降。面对快速扩张的信贷，再加上[/font][font=Times New Roman]10 [/font][font=宋体]月工业品出厂价格[/font][font=Times New Roman](PPI)[/font][font=宋体]涨幅明显上升可能导致居民消费价格指数[/font][font=Times New Roman](CPI)[/font][font=宋体]进一步上涨，央行可能会继续加息。[/font][/size]
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[size=3][b][font=宋体] [/font][font=Times New Roman]3[/font][/b][b][font=宋体]、[/font][font=Times New Roman] [/font][/b][b][font=宋体]欧盟委员会计划暂时取消粮食进口关税[/font][/b][/size]
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[size=3][font=宋体] 北京德润林[/font][font=Times New Roman]11 [/font][font=宋体]月[/font][font=Times New Roman]27 [/font][font=宋体]日消息：欧盟委员会周一建议暂停在[/font][font=Times New Roman]2007/08 [/font][font=宋体]年度[/font][font=Times New Roman](7 [/font][font=宋体]月到次年[/font][font=Times New Roman]6[/font][font=宋体]月[/font][font=Times New Roman])[/font][font=宋体]征收除燕麦以外所有谷物进口关税。今年夏季欧盟和全球其它主产国农作物歉收，已经导致全球小麦库存降至非常紧张的水平。[/font][font=Times New Roman]2007/08 [/font][font=宋体]年度全球小麦期末库存预计降至[/font][font=Times New Roman]30[/font][font=宋体]年来的最低水平。[/font][/size]
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[size=3][b][font=宋体] [/font][font=Times New Roman]4[/font][/b][b][font=宋体]、中央经济工作会议即将召开[/font][font=Times New Roman] 2008[/font][/b][b][font=宋体]年定调为稳健[/font][/b][/size]
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[size=3][font=宋体] 进入第四季度，中国政府对于实体经济和虚拟经济的形势评估正在发生变化——实体经济运行有过快之嫌；而虚拟经济的资产泡沫开始出现风险。今年以来，[/font][/size][size=3][font=宋体]宏观调控的主基调是双稳健的财政政策和货币政策。央行五次调高利率，八次提高存款准备金率，同时发行特别国债回收流动性，堪称紧缩创纪录。但一直以来，央行称之为“稳中趋紧的货币政策”。总的来说，宏观调控温和而且有预期。对当前形势，申银万国高级宏观经济分析师李慧勇说：“毫无疑问，央行需要再度加息，以此来控制贷款需求和稳定银行资金端。”[/font][/size]
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[size=3][b][font=宋体] [/font][font=Times New Roman]5[/font][/b][b][font=宋体]、油世界预计全球油籽市场将在未来数年持续走牛[/font][/b][/size]
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[size=3][font=宋体] 《油世界》总编辑日前认为世界油籽及植物油市场将会在未来数年里上涨，因为世界对基于谷物的燃料需求增长，这将导致油籽播种面积受到挤压，并且导致部分食用油用来生产生物柴油。[/font][/size]
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[size=3][font=宋体] 《油世界》认为就全球油籽价格而言，目前市场关注的焦点集中在南美天气以及阿根廷和巴西的播种进度上，如果南美出现任何天气问题，芝加哥期货交易所大豆价格很容易大幅上涨。[/font][/size]
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[size=3][font=宋体] 本月菜籽油期货和棕榈油期货均出现了前期上涨后期调整的格局。在当前高位上，多空双方的心态表现较为微妙，估计高位震荡格局将持续，直到相关政策明朗。在保持比价合理的前提下，棕榈油短期表现在油脂品种中可能相对较弱。[/font][/size]
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[size=3][font=宋体] 从基本面看，食用油在供需方面的相关利多因素并未改变，无论是近期[/font][font=Times New Roman]USDA [/font][font=宋体]的报告还是《油世界》的言论，均支持油脂长期看好。但当前市场传言的[/font][font=Times New Roman]OPEC [/font][font=宋体]增产和美国经济局势不明，导致原油市场行情剧烈波动，全球农产品的价格走势也在一定程度上视原油价格的变动而有所波动。对于中国市场来说，直接涉及海运费行情的铁矿石价格谈判也将影响进口大豆和棕榈油的成本，市场也在波动中等待谈判结果。近期一系列高企的经济数据既可能促使央行进一步加息，也可能引发政府对市场进行直接的干预，这些都是短期内不确定的风险。[/font][/size]
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